维生素的市场

医疗健康网 2019-07-20

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快到年底,小组身边不少朋友都收到了公司发的圣诞福利。

一想到这里小组就忍不住把期待的目光投向了经常号召着要给大家加鸡腿的组长,然后组长问了一句:天上会掉馅饼吗?

如果把这个问题放到股市里的话,还真的…

有去年关注维生素行业的朋友的话,对我们要说的新和成这家公司一定不陌生。如果去年入场早然后重仓拿着,下半年的行情足够让人知道什么叫“天上掉馅饼”。到今年1月份中下旬的高点,临近春节,和2017年年初相比,新和成的股价已经涨了150%,仿佛贺岁。

让大家啧啧称奇的是,新和成…其实基本没做什么,按部就班地生产,按部就班地销售,按部就班地投资。然后突然十月巴斯夫一场火起,带来了营收业绩和股价双丰收。用事实说明了什么叫,“人在家中坐,‘钱’从天上来”

维生素的市场


我们今天就来说说这家“业绩涨的好,全靠同行给面子”的公司。

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新和成的基本面相当过硬,国内“维生素三剑客”之首,全球维生素A和维生素E最主要的供应商之一。17年营收超过60亿,净利润超过15亿,即使在一众龙头药企面前也不显得有多逊色。到了今年,净利润只用了6个月就超过了去年全年的水平。

在研发上的投入虽然不高,但一直在上升。账上的流动资金一大把,商誉几乎没有,除了有息负债有点高,可以说没什么别的问题。考虑到这两年新和成在扩产能、固定资产上的投入,有息负债高了点似乎也完全可以说得通。

在财务上,和国内医药股的老大恒瑞一样,把研发的支出放在当期费用里。说起来,一般敢研发支出费用化的公司还真的不会太差,毕竟敢不担心这么做会不会导致净利率太低的公司,本身的盈利能力肯定不会差。

但你要说新和成在去年之前有多亮眼倒也谈不上。放在古代,大概可以评价一句:守成有余,进取不足。

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这样一家公司能走出一波超级大牛的行情,靠的还真的是同行给面子。

这要从维生素供应的市场格局说起。

目前全球维生素A每年的总产能在3万吨左右,新和成一家占了1万吨,德国巴斯夫和荷兰帝斯曼两家加起来大概有15000吨的产能,是典型的寡头垄断格局。而维生素E市场,全球一年13.5万吨的产能里,新和成、巴斯夫、帝斯曼三家又占了一半多。


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往上游产业链看,无论是维生素A还是维生素E的生产工艺,都离不开柠檬醛这种基础原料——而全球60%的柠檬醛产能都控制在巴斯夫手里,其他的份额则由日本可乐丽和新和成瓜分,又是一个特别典型的寡头垄断市场。

往下游产业链看,下游是行情一向比较稳定的饲料市场,饲料里掺杂的维生素比例都比较小,价格高一点低一点影响有限。垄断了市场坐地分钱的几位大哥们,日子过得不要太安稳。

对维生素行业内和行业下游的兄弟们来说,只要几位大哥不出什么大问题,那就岁月静好。但大哥们要是出点事情,下面的兄弟们往往就比较容易激动。

去年,产柠檬醛的大哥巴斯夫就出了事——10月份,巴斯夫在德国的柠檬醛的工厂在维修时出现火灾,结果工厂被迫暂时关闭,柠檬醛和下游的维生素产品供给顿时收紧。同为大哥的新和成倒是还好,毕竟自家也可以生产柠檬醛,对巴斯夫老大哥没什么依赖。但对于整个下游的兄弟们来说,好比是“共工怒触不周山”,天塌了一极。

加上同行的大哥帝斯曼又宣布要停产检修,市场上维生素的供给骤然呈现断崖式下跌的趋势。国内维生素A的价格一路狂奔,从200元/千克涨到了1400元/千克。

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维生素价格涨了之后,国内维生素板块也开始了一路上扬的路程,像是贺岁一样涨到了春节前的年末。

国内各家和维生素沾边的企业坐在家里没怎么动弹,就发现业绩和股价一起噌噌噌地往上涨,天上不止掉下个林妹妹,还掉下个馅饼,而且不偏不倚正好喂在嘴里。


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对于国内其他企业来说,虽然业绩上涨,但因为不能自产柠檬醛,自身的成本也涨了不少。赔本赚吆喝谈不上,但大赚特赚还真的谈不上。但天选之子新和成自然不同——自产柠檬醛的情况下,成本丝毫没动,卖出去产品的价格却翻着倍地往上走,今年一季度顺便还抢了个药企单季盈利最高的名头,压倒一众医药龙头。

换小组来说,真是恨不得仰天长笑三声,还有谁!

不过说回来,这种事情还真的不是第一次发生,寡头垄断的格局下,大哥们但凡有点不好的动静,下面的兄弟就可以趁势发点财,几乎都成了惯例。不过跟去年这波行情比起来,之前一直是小打小闹,没引起什么大动静。

总的来说,一般故事是这样讲的:大哥出点动静,然后下面的兄弟们赚点钱,股价涨了点,再然后大哥们基本也调整好了,行情开始回调,直到下一次行情的出现。

今年回调了快三个季度,到年底的时候帝斯曼开始工厂检修,欧洲莱茵河持续低水位导致巴斯夫产能受到影响,维生素A一个月涨了100%还多。临近年末,老大哥们又开始日常出点动静,新和成倒是稳得一如既往。

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用小组一位朋友的话说,新和成这种公司的行业格局,就是需求每年稳定增长,供给时不时给你来一榔头,死拿着未必给力,根据行业整体的供给节奏做做波段倒是爽爽的。至于业绩会不会爆发,还是一句话:看脸。